凯发k8娱乐官网app下载电力设备巨头|高清VPSWINDOWS|思源电气冲击港

　　在AI高速发展拉动电力需求ღ◈ღ★、老旧电网设备更新等逻辑的驱动下ღ◈ღ★，电力设备板块在节前一度领涨市场ღ◈ღ★。

　　格隆汇获悉ღ◈ღ★，思源电气股份有限公司（简称“思源电气”）于2月11日递表港交所ღ◈ღ★，由中信证券担任保荐人高清VPSWINDOWS凯发k8国际首页登录ღ◈ღ★。ღ◈ღ★。

　　2004年8月凯发k8娱乐官网app下载ღ◈ღ★，思源电气成功登陆深交所主板ღ◈ღ★，证券代码ღ◈ღ★：002028.SZღ◈ღ★，截至2026年2月13日ღ◈ღ★，公司股价212.63元/股ღ◈ღ★，市值1661亿元ღ◈ღ★。

　　思源电气的历史可追溯至1993年12月高清VPSWINDOWSღ◈ღ★，由董增平ღ◈ღ★、陈先生及李霞女士创办ღ◈ღ★，2000年12月改制为股份公司ღ◈ღ★，公司总部位于上海市闵行区ღ◈ღ★。截至2026年2月4日ღ◈ღ★，董增平持有公司已发行股本总额的约16.8%ღ◈ღ★，被视为公司的单一最大股东ღ◈ღ★，公司并无控股股东ღ◈ღ★。

　　董增平今年56岁ღ◈ღ★，目前担任公司执行董事ღ◈ღ★、主席兼总经理ღ◈ღ★，他1991年7月毕业于上海交通大学ღ◈ღ★，获高电压技术与设备专业学士学位ღ◈ღ★。

　　此外ღ◈ღ★，董增平还担任江苏省如高高压ღ◈ღ★、江苏思源赫兹ღ◈ღ★、上海思源电力电容器等公司的董事ღ◈ღ★，以及思源清能ღ◈ღ★、北京思源清能电气电子有限公司ღ◈ღ★、上海思源高压的执行董事等职务ღ◈ღ★。

　　公司构建了覆盖开关类ღ◈ღ★、变压器类ღ◈ღ★、保护及自动化类ღ◈ღ★、电力电子类ღ◈ღ★、储能系统及元件类凯发k8国际首页登录ღ◈ღ★、EPC类等六大核心业务线的产业链布局ღ◈ღ★。

　　上述产品广泛应用于电网ღ◈ღ★、新能源（光伏ღ◈ღ★、风电）ღ◈ღ★、冶金ღ◈ღ★、石化ღ◈ღ★、交通ღ◈ღ★、数据中心等多元行业应用场景ღ◈ღ★。

　　开关设备是电力系统的“安全闸门”ღ◈ღ★，承担着电路控制ღ◈ღ★、保护与故障隔离的核心职能ღ◈ღ★。产品主要包括高压气体绝缘组合电器ღ◈ღ★、高压断路器╱落地罐式断路器ღ◈ღ★、高压隔离开关及接地开关ღ◈ღ★、中压开关设备及低压直流开关设备ღ◈ღ★。

　　变压器是输配电系统的“电压转换枢纽”ღ◈ღ★，实现不同电压等级间的高效电压转换与能量传输ღ◈ღ★，从而保障电力传输的经济性与用电安全性ღ◈ღ★。产品主要包括电力变压器ღ◈ღ★、电抗器ღ◈ღ★、互感器ღ◈ღ★、套管ღ◈ღ★、中性点接地产品和电力电容器ღ◈ღ★。

　　保护及自动化系统是电网的“智能监控中枢”ღ◈ღ★，通过实时监测ღ◈ღ★、快速故障保护和自动化控制ღ◈ღ★，全面提升电力系统的安全防御与智能化运维水平ღ◈ღ★。

　　储能系统是电力系统的“大型智能充电宝”ღ◈ღ★，为电网提供灵活的功率支撑与能量调节能力ღ◈ღ★，是实现源网荷储协同的关键ღ◈ღ★。产品主要包括场站级储能系统ღ◈ღ★、户用光储系统ღ◈ღ★、电车备用电源系统ღ◈ღ★、超级电容单元及模块以及高功率锂离子电池ღ◈ღ★。

　　近几年ღ◈ღ★，受下游需求的驱动ღ◈ღ★，思源电气的收入有所增长ღ◈ღ★。2023年ღ◈ღ★、2024年及2025年1-9月（报告期）ღ◈ღ★，公司的收入分别为124.6亿元ღ◈ღ★、154.58亿元ღ◈ღ★、138.27亿元ღ◈ღ★，净利润分别为16.09亿元ღ◈ღ★、20.85亿元ღ◈ღ★、22.71亿元高清VPSWINDOWSღ◈ღ★，毛利率分别为29%ღ◈ღ★、30.6%ღ◈ღ★、32%ღ◈ღ★。

　　公司已发布2025年业绩快报ღ◈ღ★，预计2025年全年实现营收212.05亿元ღ◈ღ★，同比增长37.18%ღ◈ღ★；预计实现归母净利润31.63亿元ღ◈ღ★，同比增长54.35%ღ◈ღ★。

　　按业务类别划分ღ◈ღ★，开关设备类业务是思源电气的主要收入来源ღ◈ღ★，2025年前三季度的收入占比为41.5%ღ◈ღ★，较2023年有所下降ღ◈ღ★。

　　其次是变压器业务ღ◈ღ★，2025年前三季度的收入占比为23.8%ღ◈ღ★，较2023年有所提升ღ◈ღ★。其他业务的占比相对较低发电ღ◈ღ★。ღ◈ღ★。

　　采购端ღ◈ღ★，思源电气的主要原材料包括电磁线ღ◈ღ★、硅钢片ღ◈ღ★、输配电设备ღ◈ღ★、套管及绝缘体以及铝加工件ღ◈ღ★，供应商主要位于国内ღ◈ღ★。

　　销售端ღ◈ღ★，公司的客户主要包括国家级大型电网公司ღ◈ღ★、五大发电集团及其下属企业ღ◈ღ★、地方电力公司以及轨道交通ღ◈ღ★、石油及工矿企业等行业客户ღ◈ღ★。据山西证券研报凯发k8娱乐官网app下载ღ◈ღ★，国家电网ღ◈ღ★、南方电网均为公司重要客户ღ◈ღ★。

　　报告期内ღ◈ღ★，公司来自前五大客户的收入占比分别为51.3%ღ◈ღ★、50.1%及42.4%ღ◈ღ★，其中最大的客户贡献了30%左右的营收高清VPSWINDOWSღ◈ღ★。

　　值得注意的是ღ◈ღ★，思源电气也面临应收账款的压力ღ◈ღ★。各报告期末ღ◈ღ★，公司的贸易应收款项及应收票据分别为53.21亿元ღ◈ღ★、66.04亿元及80.85亿元ღ◈ღ★，贸易应收款项周转天数分别为126天ღ◈ღ★、129天及138天ღ◈ღ★。

　　不过ღ◈ღ★，公司的贸易应付款项及应付票据金额也不低高清VPSWINDOWSღ◈ღ★，2025年9月底达73.23亿元ღ◈ღ★，贸易应付款项平均周转天数约140天ღ◈ღ★。

　　思源电气也构建了大量的固定资产ღ◈ღ★，截至2023年年底ღ◈ღ★，公司资产负债表中显示物业ღ◈ღ★、厂房及设备约17.31亿元至2025年9月底增至31.06亿元ღ◈ღ★。

　　由于大量购买物业ღ◈ღ★、厂房ღ◈ღ★、设备及理财产品ღ◈ღ★，公司近几年持续录得投资活动现金净流出ღ◈ღ★，报告期内累计用去31.56亿元ღ◈ღ★。此外ღ◈ღ★，公司报告期内累计派息9.3亿元高清VPSWINDOWSღ◈ღ★。

　　近年来ღ◈ღ★，电气化进程加速驱动全球电力需求持续增长ღ◈ღ★，推动发电总量稳步攀升ღ◈ღ★。2024年全球发电总量达31256.0TWh凯发k8国际ღ◈ღ★，ღ◈ღ★，同比增长4.4%ღ◈ღ★；其中ღ◈ღ★，风电ღ◈ღ★、太阳能发电量合计占全球总发电量约14.8%ღ◈ღ★。

　　单看中国ღ◈ღ★，2024年发电量达10299.7TWhღ◈ღ★，同比增长3.6%ღ◈ღ★，约占全球发电总量的32.0%ღ◈ღ★；其中ღ◈ღ★，风电与光伏发电量合计约1830.0TWhღ◈ღ★，稳固确立了新能源在新增电力供应中的重要地位ღ◈ღ★。

　　风能与太阳能等新能源的日益普及正在重塑全球电力结构凯发k8娱乐官网app下载ღ◈ღ★，然而其依赖自然条件的特性也带来了显著的电力时段性波动ღ◈ღ★。这种不稳定性导致电力不平衡情况频生ღ◈ღ★，对传统电网架构的可靠性构成了严峻挑战ღ◈ღ★。

　　传统电网架构难以适配“双碳”目标下的电力供需平衡ღ◈ღ★，亟需提升设备远距离输电能力与系统调节灵活性ღ◈ღ★，催生高压及特高压设备需求ღ◈ღ★，同时推动电网侧基础设施投资持续加大凯发k8娱乐官网app下载ღ◈ღ★。

　　其中ღ◈ღ★，应用于输电与配电系统中的设备统称为输配电设备ღ◈ღ★。在新型电力系统建设的驱动下ღ◈ღ★，该行业正加速向高智能化与高效化转型凯发k8国际官网ღ◈ღ★。这一转变不仅对输配电设备的灵活调节能力提出了更高要求ღ◈ღ★，亦直接催化了对包括储能系统在内的配套设施的新需求ღ◈ღ★。

　　通过在整个电力生产周期中集成输电ღ◈ღ★、配电ღ◈ღ★、控制与保护功能ღ◈ღ★，该设备确保了电能输送的安全性ღ◈ღ★、可靠性与经济性ღ◈ღ★。

　　输配电及控制设备主要包括变压器ღ◈ღ★、开关设备ღ◈ღ★、保护及自动化设备ღ◈ღ★、电力电子设备凯发k8娱乐官网app下载ღ◈ღ★，ღ◈ღ★，以及电容器ღ◈ღ★、电抗器等设备ღ◈ღ★。其中ღ◈ღ★，变压器和开关设备是输配电系统的核心装置ღ◈ღ★。

　　单看中国ღ◈ღ★，2024年ღ◈ღ★，国内输配电及控制设备市场规模为3113亿元ღ◈ღ★，预计2029年达到4834亿元ღ◈ღ★，复合年增长率为9.4%ღ◈ღ★。

　　公司主要竞争对手包括特变电工ღ◈ღ★、正泰电气ღ◈ღ★、国电南瑞ღ◈ღ★、施耐德电气ღ◈ღ★、ABB集团ღ◈ღ★、西门子ღ◈ღ★、伊顿ღ◈ღ★、日立能源等ღ◈ღ★。

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